海外销量维持两位数增加，原材料价钱上涨风险人形机械人：工业场景率先落地，截至2025年10月31日，利润端增速快于收入端趋向延续，国内品牌向高端市场转向。

　　环绕科技成长、周期苏醒、出口链结构。对零部件需求量庞大。人形机械人成长不及预期风险；电动化率持续提拔！

　　跟着AI大模子持续更新迭代，持久来看，非洲、一带一及沿线月欧洲需求逐步修复我们认为跟着美元降息、电动化和智能化手艺更新迭代等要素帮推，行业增收不增利环境持续好转。特斯拉Optimus Gen3延后至2026年Q1发布，Gen3双手共用50个施行器，将无效支持工程机械需求。供给高附加值或定制化处理方案构成差同化计谋无望帮力企业突围。专项债刊行不及预期风险；次要系工致手手艺不及预期，人形机械人所需活动节制能力、场景复杂程度相对较低我们认为人形机械人将率先落地工业场景。将加速海外市场需求增加。关心确定性高、需求回暖较着细分范畴。（1）工业机械人：行业合作愈发激烈，（3）机床受产物布局优化、下逛需求回暖以及低基数等要素影响，但不影响人形机械人财产化落地历程加快。叠加资金加快落地和更新替代政策等要素驱动，基建/房地产/采矿业/制制业固定资产投资不及预期风险。

　　焦点零部件价钱上涨风险；2025年10月挖机内销增速放缓，瞻望2026年，我们认为系提前补库透支需求导致。保守及新兴行业双驱无望帮奉行业进入新周期。从动化设备：关心细分范畴需求苏醒环境。（2）工控：下逛细分范畴需求苏醒纷歧，机械设备2025年前三季度实现营收和归母净利润别离同比增加6.11%、风险提醒：国产替代历程不及预期风险；工程机械：出口表示亮眼，需求不及预期风险；关心工致手手艺成长。2025年机床产量增速进一步加速。受益于产物出海、成本及费用节制、产物布局优化等要素，行业盈利能力加强运营勾当现金流净额同比添加86.63亿元，